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废纸价格“跌跌不休” 但供给紧张格局不变-废纸

    受美废政策松动影响,上周(5月21日-26日)废纸价格由涨转跌,目前跌势仍在延续,但供给紧张格局不变。玖龙、理文等大厂方面,瓦楞箱板纸价格开始趋稳。箱板纸终端均价为5944元/吨,瓦楞纸终端均价为5358元/吨,均持平前一周,目前瓦楞箱板纸库存维持在低位水平。
 
    黄板纸:上周黄板纸低端价格快速补涨,主要集中在江浙地区纸厂,最高累计补涨达330元/吨,而因补涨较迅速,纸厂到货量集中,周三开始浙江地区率先开始下调100-200元/吨,部分纸厂更是一日两跌,目前跌势仍在继续。但由于前期出现暴涨,截至5月25日废纸价格依旧维持相对高位。书页纸:上周国废书页纸价格大部稳定,供需基本面无较大变化,市场交投清淡。商家对后市谨慎悲观,打包站囤货心态较弱。国废报纸大势稳定,局部地区视自身情况窄幅调整,其中山东、河北个别纸厂上调,浙江小幅下调,整体需求仍疲弱。
 
    美废:上周美废ONP和OCC价格维稳。ONP#8报220美元/吨,OCC#11报205美元/吨,均持平前一周。美废市场交投恢复,纸厂询盘积极性较高,价格差异来自于货源品质以及船期的差异。但美废进口政策缓和不改废纸供给紧张格局,上周废纸价格总体上趋稳。美国废纸政策限制虽稍有缓和,但对外废进口量影响有限,废纸供给紧张格局不变。
 
    截止5月25日,玖龙、理文部分包装纸报价5257-6470元/吨
 
    上周箱板纸终端价格:玖龙6470元/吨,地龙5647.78元/吨;理文N纸5910元/吨。瓦楞纸终端价格:玖龙5363.57元/吨,海龙5257.5元/吨;金洲5410元/吨。灰底白板纸终端价格:玖龙5650元/吨,建晖5410元/吨。总体来说,上周箱板纸终端均价为5944元/吨,瓦楞纸终端均价为5358元/吨,均持平前一周。箱板纸方面,自海关总署下发紧急文件宣布美废可报关审批后,下游对于后市行情多持观望态度,以消耗自身库存为主,整体采购热情不高,纸厂整体交投平缓。瓦楞纸市场行情同样受到美废放松限制这一新政的影响,市场整体交投略显清淡。灰底白板纸价格维稳。终端均价为6610元/吨,持平前一周。上周灰底白板纸市场继续维持前期稳定态势。终端需求不佳,纸箱厂以及印厂采购热情不高。纸厂出货缓慢的情况下,价格暂维持稳定。
 
    受下游需求不旺,废纸价格稳中有跌影响,上周原纸价格也较为平稳。个别纸企计划进行停机检修或已处检修状态。周内市场交投气氛不佳,观望气氛较为浓郁,下游包装厂无较大采购动力,多以随用随采、小幅补库为主。
 
    预判:中国瓦楞箱板纸开工率一直低于93%,2018年后将低于90%
 
    上周申万宏源还受邀参加了2018RISI(锐思)亚洲纸业峰会,并发表题为《供需皆有新变化,龙头纸企稳健前行》的主题报告。我们认为2018年造纸新变化在于供给增量将会放量,2018年1-4月造纸行业固定资产投资额同比增长11.8%,将对市场供需结构形成一定冲击。未来龙头纸业仍将稳健前行,中小产能被淘汰,龙头纸厂集中度不断提升;成本方面,浆纸系公司高纸浆自给率优势、废纸系公司废纸稳定供应渠道优势构筑龙头纸企相对成本优势。
 
    峰会还邀请了全球造纸行业资深专家进行了专题报告,我们将主要观点梳理呈现如下:
 
    1、2018-2019国内造纸行业需求预判,文化纸需求稳定,包装纸需求增长:文化纸整体需求不变,其中未涂布化学浆纸小幅增长(+1.6%)、涂布化学浆纸小幅下滑(-0.4%)、新闻纸继续大幅下滑(-6.1%);原生浆白纸板将持续快速增长(+5%~6%)、再生浆版纸板需求小幅增长(+0%-1%);箱板瓦楞纸需求增长减速(+3.8%)。
 
    2、2018-2019国内包装纸开工率预判,白纸板提升,箱板瓦楞纸下滑:原生白纸板开工率2017年达到低点80%,2018-2019年受益需求带动开工率回升,将在2019年达到85%;再生白纸板开工率将延续2013年以来的开工率(低点70%)提升趋势,2019年同样达到85%。箱板瓦楞纸行业预计2018-2019年存量产能淘汰分别为250万吨和410万吨,但受新增产能投放影响,开工率将有所下降,2018/2019开工率90%/89%。
 
    3、国内外开工率对比:中国开工率明显低于欧美国家。白纸板:2010年以来北美开工率稳定自90%以上,且在2016年提升至95%,欧洲开工率也稳定在85%以上,2018年将超过90%,而国内白纸板行业开工率在2016年之前一直低于80%。箱板瓦楞纸北美开工率2011年以来持续高于94%且稳步提升,2019年开工率将达到98%;欧洲原生浆纸开工率也维持在95%以上,而中国开工率缺一直低于93%,且在2018年后将低于90%。开工率的不断提升是供需结构持续改善的表现,将大幅提升纸厂盈利能力:以白纸板为例,国内纸厂成本明显高于北美和欧洲,但成品纸价格低于两地区,这主要是因为国内纸厂开工率低,供给大于需求所致。未来伴随中小纸厂退出,行业份额向大厂集中,国内造纸行业盈利能力将提升。
 
    4、废纸,美废是主要来源国,废纸供给紧张格局将持续:我国外废主要来自于美国,2017年亚洲(不含日本)废纸进口总量3050万吨,我国是废纸主要进口国,其中来自美国废纸1530万吨,占比超过一半。中国禁废令之后,美国废纸开始转向出口亚洲其他国家,2018年1-2月美国对其他亚洲国家出口量增加110%。预计2018年国内废纸需求总量稳定,但是其中国废供给难以短期弥补外废缺口,造成国内废纸供给持续紧张。废纸价格的不断上涨推涨国内箱板瓦楞纸价格,而东南亚又获得“额外”废纸供应,2017年以来中国从其他亚洲国家进口箱板瓦楞纸量急剧提升(去年箱板瓦楞原纸进口量的提升主要来自亚洲),未来东南亚进口原纸有可能会对国内原纸市场形成冲击。
 
    5、关注能源成本,煤改气带来能源成本上升:目前与全球对比,中国造纸行业的成本优势来源之一是能源成本优势,但是随着环保趋严,“煤改气”的推进,将会增加纸厂的能源成本。中小纸厂的能源成本的增加,将有效压缩其盈利空间,加速中小纸厂淘汰。
 
    6、纸浆供给仍紧张,价格将维持高位:由于中国纤维供应紧张,木浆需求将保持强劲,短期看随着新线逐步达产,木浆供应量增加,加之4-8月欧洲木浆纸需求淡季,纸浆价格可能小幅走弱。但随着产能扩张放缓,2018年底以及2019年市场趋紧,纸浆价格仍将维持高位。